沐鸣2代理1980_黑色开启下跌趋势了吗？

欢迎参加由上期所和中信期货共同主办的黑色策论会议，最近黑色金属呈破位下跌的态势，为此，我们再度邀请了几位嘉宾，对宏观经济以及黑色金属各品种进行全面解读，我们今天邀请到的分别是南京钢铁市场部部长张秋生、建发物资研究部负责人崔勤、新萌投资商品主管钱诗莹、浮沉矿业总经理杜梦华，以及敦和投资黑色金属分析师朱欣幸。,嘉宾1：曾宁 中信期货 研究部副总经理,首先作为主办方，我首先代表我们团队汇报一下我们对于黑色金属市场的整体观点。最近黑色金属整体出现大跌，表现得比月初市场的普遍预期弱很多，我们先梳理其中的逻辑。,从7月份以来，黑色金属总体上是持续上涨的，但是其中部分品种的矛盾其实是持续累积的，特别是螺纹和铁矿，在7月份之后螺纹和铁矿的库存持续上升，但是，基于对未来需求的良好预期，使得黑色金属在淡季期间整体出现了大幅上涨。但是，从9月份之后，原先市场预期的旺季并没有到来，不管从微观上还是从宏观上都是出现了利空的信号，原先的预期主导变成了现实主导，积累的产业矛盾在9月份之后爆发，这是最近黑色金属整体出现大幅调整的主要因素。,从宏观上来看，地产和基建都是弱于预期的。从房地产来看，我们上期也提到了房地产可能是未来最大的风险，在8 月20 日，住建部和人民银行划定“三条红线”之后，将使得上半年地产企业宽松的融资环境收紧，进而影响拿地和新开工，这一情况已经开始在体现，8月份土地购置面积出现了大幅的负增长，而新开工的增速也出现了明显下降。2019年土地购置面积是明显下降，但是新开工维持了比较高的增长，主要是由于当时的土地库存比较高，但是当前的土地库存相比于2018年已经明显下降，而商品房的广义库存已经上升，土地购置和新开工的紧密度将明显提升。在土地成交明显下降后，后期将传导到新开工，导致地产用钢需求下降。,而从基建来看，8月份的基建投资增速进一步下降，其中和专项债的投向有很大关系。今年以来基建投资比较依赖于专项债，但是最近两个月专项债投向基建的比例出现了明显下降。在棚改类专项债放宽之后，最近两个月专项债投向基建的比例由上半年的70%以上下滑到了40%左右。导致了基建投资低于之前按照资金来源来估算的增速，微观方面反映的就是资金持续紧张。,地产和基建的不及预期使得建材的库存持续累积，在宏观预期破灭之后，产业矛盾就显得格外突出，如果要达到去年国庆后超过周均40万吨的去化速度，假设产量维持在370万左右，十一之后的旺季需求即使恢复到5%以上的增长，即表需410以上，库存也只能保持和去年同期的去化速度，那么到冬储期间库存还是会保持在非常高的水平，这使得市场提前交易冬储逻辑，钢价出现大幅下跌。,在钢价下跌之后，钢材利润进一步下降，目前的现货利润基本上处于盈亏平衡区间，电炉钢则持续处于亏损状态。在这么高的库存之下，要达到供需平衡，在需求增量难以达到之前预期的背景下，只能通过供给的调整来平抑矛盾，这使得市场进一步交易减产逻辑，导致原料特别是高估值的铁矿价格出现大幅下跌。,从铁矿的基本面来看，原先的矛盾在逐步解决，从7月份之后铁矿的总库存就持续上升，最近四周中品矿库存在持续上升，我们之前讲到，在铁水产量见顶、而自身库存在累积的情况下，铁矿的主要矛盾转向成材。而在成材面临减产的背景下，铁矿的高估值使得其成为下跌弹性最大的品种，打破了前期高位震荡的格局。